继续看好包装板块：短期看上游原材料成本回落带来的盈利弹性（根据我们自上而下的研究，包装板块的盈利受PPI 和CPI 的剪刀差影响；短期来看，尤其是以白卡纸为原材料的纸包装，有望体现盈利弹性）；中期看新客户新领域的开发开拓；长期看竞争格局改善带来的话语权提升。

从长期子行业洗牌，龙头竞争格局改善的角度，看好行业整合空间最大，且龙头净利率已经处于历史低位的瓦楞纸箱包装龙头 合兴包装。公司披露2018 年中报预告，业绩大幅增长，即使剔除非经常性的损益部分（2018 年6 月收购合众创亚，收购价格低于可辨认净资产的公允价值，形成约2.9 亿元的营业外收入），18H1 净利润仍同比增长42%-92%。印证我们前期看好公司的逻辑：瓦楞纸箱包装行业近几年在外力作用（上游原材料箱板瓦楞纸价格大幅上涨+环保压力+资金压力，小产能退出，推动行业整合），而合兴包装通过自有产能利用率提升+收购兼并+PSCP 平台放量，成为行业集大成者。

劲嘉股份（烟标主业企稳回升，以茅台为代表的酒包装领域稳步拓展放量，国内外新型烟草布局，持续回购体现公司信心）、东风股份（烟标复苏，消费品领域投资，新型烟草布局）、裕同科技（原材料价格回落提供短期利润弹性，新客户新领域市场的拓展）、奥瑞金（核心客户增长企稳，高附加值产品陆续开发，两片罐市场竞争格局改善带来的盈利弹性）。

2）家居：最近家居板块估值回落较多，一方面国内棚改货币化预期变化，另一方面定制家居有竞争加剧的担心（Q2 增长承压）；成品家居受贸易战心理因素影响（实际影响有限，如美克家居和喜临门由国内向美国出口比例均占收入5%左右）。

成品家居：竞争格局相对较好，龙头借助新品类开拓，渠道外延扩张，对冲潜在地产影响，实现稳健增长。看好：顾家家居、美克家居、喜临门、大亚圣象。根据我们判断，这几家公司中期业绩仍能实现稳健增长，受市场整体情绪波动，近期调整多的品种提供较好的布局时机。

定制家居领域：终端竞争升级，对企业综合管理能力提出更高要求。虽然短期因竞争升级增速承压，但有利于提升行业竞争门槛；但中长期角度，定制行业渗透率提升，以及向全屋定制升级，提升客单价的逻辑，依然会提供长期增长空间，不必过于悲观。从增速与估值匹配角度，推荐索菲亚（17H1 基数偏高，18H1 同比增长面临一定压力；但近两月终端接单效果良好，预计18Q3 起增速将显著改善；司米橱柜6 月单月实现盈利）、关注欧派家居、尚品宅配、志邦股份。

3）轻工消费：长期看好轻工消费领域，已建立护城河优势的龙头企业，自由现金流稳定增长，包括晨光文具和中顺洁柔。

1、家居：
成品家居领域：
竞争格局较优，龙头加速展店，后续原材料价格回落有望带来利润弹性。近期板块调整提供布局良机。

顾家家居：事业部制文化，激励考核到位，新品类快速发力；持续外延并购，丰富产品线与品牌梯度。

美克家居：公司产品、渠道、管理改善三箭齐发，家居龙头借消费升级迎来正名之战。公司从家居制造、营销批发到零售多品牌产业链一体化打通，多年沉淀零售底蕴在未来有望通过多品牌、多品类、多渠道转化为市场份额与收入水平的提升。我们预计中期业绩仍将延续高增长。

喜临门：公司内销自有品牌收入借助渠道扩张与品牌宣传，延续高速增长；经销商体系加强优胜劣汰，资源向头部倾斜。内销自有品牌业务跨过盈亏平衡点后，后续利润率有望显著改善。

长期角度，从全球经验看，作为标准化程度较高，品牌认知度高的床垫品类，集中度有大幅提升空间，目前国内CR3<10% （vs 美国CR3>60%）。

大亚圣象：产品线结构调整+提价落地+工装发力，带动收入增速上台阶，盈利能力持续改善，大家居持续布局可期。成长性确定，管理层调整后动力一致，而2018 年估值仅10 倍，显著低估。

定制家居领域：
终端强调全屋套餐推广，顺应消费者一站式购买需求，且有效提升客单价，构成新的成长动力；未来行业增速将面临分化，柔性生产效率及前端设计套餐导流比拼加强。

行业终端比拼加强，内部经营效率及经销商体系的稳定性更为重要。从增速与估值匹配角度，现阶段重点推荐索菲亚（凭借柔性化成本优势，终端推出799,899 全屋定制套餐；产品高性价比推动终端接单量显著改善。17H1 基数偏高，18H1 同比增长面临一定压力；但近两月终端接单效果良好，预计18Q3 起增速将显著改善）、关注欧派家居、尚品宅配、志邦股份。

2、包装及轻工消费：
包装板块：短看上游原材料成本回落带来的盈利弹性；长看竞争格局改善带来的话语权提升。看好有新客户与新领域开发的劲嘉股份，裕同科技，东港股份；以及受益于行业整合趋势，盈利快速回升的合兴包装，奥瑞金。此前市场关注度与配置比例较低，存在预期差。

看好：
劲嘉股份（烟草包装主业增速恢复，精品包装快速增长，新开拓茅台酒包装业务，加热不燃烧烟具潜在放量）；
合兴包装（新一轮环保督察中中小纸箱厂停限产，小企业加速退出，合兴作为瓦楞纸箱包装龙头将持续受益集中度提升及话语权提升，不惧纸价波动。未来盈利能力有望恢复，新业务PSCP 与IPS 快速放量，外延收购落地，显著增厚业绩，前期发布报告上调评级至买入）；东港股份（电子发票受益政策利好，技术服务类业务（档案存储，彩票）齐放量）。

长期看好轻工消费领域，已建立护城河优势的龙头企业，如晨光文具：2C 端依托校边店零售渠道终端优势，不断实现产品升级与品类扩张，单店仍有较高成长空间；2B 科力普受益于办公行业整合，收入爆发式增长，跨过盈亏平衡点体现利润弹性；精品文创业务受益消费升级，成长空间广阔。

中顺洁柔：渠道稳健扩充增长，产品创新升级保障盈利能力。

3、造纸：
浆纸系：需求疲软，7 月铜版纸及白卡纸进行新一轮停机保价。纸浆：下游浆纸系需求处淡季，纸厂原料采购为满足刚需，市场成交清淡，进口木浆现货市场盘面起伏不大，但整体价格近月呈小幅下滑趋势。铜版纸：晨鸣、山东太阳及APP 发布7 月份停机计划及涨价函，停机时间在7-10 天，涨幅在200 元/吨左右，然而下游需求依旧不佳，贸易商下单较少同时让利抛售自身库存，使得纸厂提价仍未落实。白卡纸：6 月30 日起万国太阳、晨鸣、博汇将进行7 月停机计划，停机持续10-15 天，合计影响产能7.6 万吨，2017 年白卡纸全年产量696 万吨，月均产量58 万吨，此轮龙头停产将大幅缩减市场供应量。继月初纸厂提价后，部分纸厂再通知16 日起继续上调白卡纸200 元/吨，但亚洲浆纸仍未发布停机公告及涨价函，提价实单落实困难。双胶纸：目前下游需求疲软，成交平平，淡季需求愈加薄弱。部分接单不足厂家本周双胶纸价格有小幅下滑，贸易商采购量有明显下滑，主要以消化前期库存为主。另外晨鸣纸业双胶纸新线将投产，多数贸易商观望情绪较浓，下单量减少，以消化前期自身库存为主。

废纸系：废纸供给将长期紧张。由于国内多个地区进入雨季，且纸厂制定了更为严格的采购标准，导致废纸供应相对紧张。但由于成品纸需求低迷，纸企采购废纸意愿不强，废纸价格上涨也较为乏力。受中美贸易战影响，出口导向型包装用纸需求预期有所减弱，加之国内制造业经济数据下滑，包装用纸整体需求呈现萎缩局面，下游需求持续疲弱。受需求不旺及废纸价格低迷影响，西南箱板瓦楞纸价格已有所回调。

造纸龙头相对于小企业的成本优势，构建盈利护城河，龙头纸企内生项目落地/外延并表18 年业绩持续增长可期。关注太阳纸业（18 年共190 万吨浆纸新产能落地，老挝化学浆、20 万吨特种纸和木屑半化学浆项目已投产，40 万吨箱板纸机已经试生产，预计18 年业绩25 亿元）、A 股箱板瓦楞龙头山鹰纸业（中报业绩预告超预期，马鞍山和海盐基地业绩高增，湖北基地200 多万吨产能预计19-20 年释放，新成立重庆子公司布局新基地，2018 年并表联盛纸业105 万吨产能强化华南市场；包装板块盈利持续提升；拓展环保业务；北欧纸业/联盛纸业并表后增厚18 年业绩，有望持续整合行业资源）、晨鸣纸业（18 年100 万吨文化纸、35 万吨热敏纸、40 万吨化学浆、30 万吨针叶浆项目持续投产贡献增量，木浆将100%自给）。

②本周造纸板块跑输市场。造纸板块整体上涨3.52%（重点公司上涨3.04%），跑输市场（同期沪深300 上涨3.79%）。成品纸市场：箱板瓦楞纸价格有所下滑。铜版纸价格维稳，山东华泰于本周发布涨价函和停机函：铜版纸纸机于7 月5 日至7 月25 日停机10 天，旗下各品种铜版纸自7 月10 日起，价格上调200 元/吨。下游市场对此观望气氛浓厚，备货意愿很低；双胶纸价格稳定，市场平平，经销商方面多选择依单补货，终端价格持续低迷。白卡纸价格维稳，交投低迷，本周晨鸣纸业、博汇纸业、万国太阳纸业白卡以及铜板卡出货报价统一上调200 元/吨。三大纸厂再次向市场传递了提价的意愿。目前看来，提价实单落实并不常见。但市场交投稍有好转，部分终端客户适量备货。灰底白板纸价格维稳，出货方面来说，市场整体交投气氛依旧不佳，纸厂出货缓慢。这主要是由于下游需求清淡，印厂采购热情不高。箱板纸、瓦楞纸价格小幅下跌市场平淡，继上周重庆玖龙箱板纸价格下调200 元/吨后，本周多数地区箱板纸实单价格有所调整。量大客户价格一般可优惠50-100元/吨不等。但同时仍有部分纸厂价格依旧坚挺。出货方面来说，本周下游需求依然清淡，纸厂出货缓慢。本周瓦楞纸市场整体表现与箱板纸市场大体相同。同样的，继上周重庆玖龙瓦楞纸价格下调200 元/吨后，本周多数纸厂瓦楞纸出货价格实单实谈，小幅优惠出货的现象较为常见。国际针叶浆价格上涨、阔叶浆价格维稳。国内针叶浆维稳、阔叶浆价格上涨；国废、美废价格维稳，本周美废外盘市场交投持续清淡，高品质货源供应少量价格高位，除国内三家大型包装纸工厂在美国本土直接采购，国内其余纸厂询盘意愿不强。据闻，本周国内港口外废通关速度稍有加快，但仍未完全恢复。