魏婕，孙吉正

　　顾莹 正在为红罐上市奋战的加多宝接连被两家包装公司指出未如期履约。7月6日晚间，中粮包装（00906.HK）发布公告称，加多宝方面未按照增资协议履行其应向清远加多宝草本植物科技有限公司（以下简称“清远加多宝”）注入加多宝商标作为实物出资的承诺，中粮包装投资已向中国香港国际仲裁中心（HKIAC）提出对王老吉公司、智首及清远加多宝仲裁的申请。两天后，和加多宝有17年合作关系的奥瑞金(5.540, -0.02, -0.36%)（002701.SZ）也发布公告称，加多宝（中国）饮料有限公司（以下简称“加多宝中国”）及清远加多宝尚未按期履行《关于债权转股权事宜的合作意向书》约定的前期相关事项，奥瑞金表示将督促对方按照条款的约定执行。

　　业内对于加多宝拖延履约的原因及动机众说纷纭，清华顶层设计和快营销专家孙巍向《中国经营报》记者表示，加多宝红罐重新上市后，企业价值激增，而加多宝又在3月宣布启动上市计划，两家包装公司都有入股加多宝的意图，相继督促加多宝履约，是在抢夺入股加多宝的第一时机，后来者则要付出更高代价。而加多宝拖延履约，可以换取最大化利益，因为拖得越久，加多宝的估值就越高。记者就拖延履约一事给加多宝集团发去采访函，但截至发稿未收到回复。

　　反目

　　“商业上的事闹到仲裁这个地步，一定是在谈判桌上解决不了，中粮和奥瑞金想通过法律和舆论来对加多宝施压，逼其回到谈判轨道上来，或者公开给个说法。”一名业内人士猜测。

　　2018年4月24日，奥瑞金和其控股股东上海原龙投资控股（集团）有限公司及加多宝中国、清远加多宝签署了《关于债权转股权事宜的合作意向书》（下称“《意向书》”）。《意向书》中约定，奥瑞金有权以对加多宝中国及其关联公司的债权人民币5.03亿元，及按年化6%利率计算至转股日的应付利息，置换加多宝集团重组后的拟上市主体或清远加多宝的部分股权，并有权选择最终的被入股主体。 奥瑞金在公告中表示，加多宝中国及清远加多宝未按期履行《意向书》约定的前期相关事项。

　　而中粮包装投资与加多宝的履约纠纷来自于中粮包装投资与王老吉公司、智首及清远加多宝于2017年10月30日签订的增资协议。中粮包装将通过对清远加多宝增资20亿元人民币，持有后者30.58%的股份，加多宝方面将持有的加多宝商标作为增资，作价30亿元，占目标公司45.87%股份。

　　中金公司的研报显示，此次仲裁因加多宝方未按增资协议履约所致，目前中粮包装已按约定对清远加多宝进行了逐步增资，且清远加多宝的股东变更也已完成，但加多宝的商标仍未完成转让，故属于加多宝方面未履约所致，中粮包装并无过错，预计中粮包装将大概率获胜。

　　记者就双方的合作等问题给奥瑞金、中粮包装发去了采访函，截至发稿前，未收到奥瑞金的回复。而中粮包装相关负责人回复称，考虑到香港联交所和香港国际仲裁中心的有关规定，公司对外信息披露以7月6日和9日公告为准。

　　根据香港国际仲裁中心官网的介绍，仲裁的平均时长为16.2个月，平均仲裁费用超过11万美元。在营销专家路胜贞看来，申请仲裁只是一种双方在协商不到一起的情况下借助第三方的客观视角来判断谁应该承担责任的做法。加多宝应该是在与中粮进行博弈，但还没有到鱼死网破的地步。

　　中金分析员樊俊豪在研报中指出，加多宝目前是中粮包装的重要客户之一， 2017年约占公司营收的10%左右，本次仲裁虽不意味着双方关系的结束，但对未来双方的合作以及公司的经营业绩可能带来一定影响。

　　记者了解到，目前中粮包装对加多宝的供罐份额约为40%左右，根据双方此前的增资协议，这一数字将提升至不低于70%。另外根据协议，中粮包装每年还将获取投资额的10%~20%分红收益。中金研报指出，倘若此次仲裁影响到加多宝的品牌与生产销售，将给中粮包装对加多宝的产能布局与业务稳定性带来影响。

　　记者联系到了加多宝安徽厂家的一名工作人员徐强（化名），他说此事暂时还没有对生产环节产生影响。

　　中粮和奥瑞金的公告发布后，加多宝方面一直没有公开回应此事。业界对于加多宝不履约的原因也有不同的说法。路胜贞认为，加多宝如果按约定对清远加多宝注入品牌资产，清远加多宝将会具有独立操作市场的可能，使用品牌的能力，中粮将持有清远加多宝30.58%的股权，而目前奥瑞金也是以债转股的形式取得股权，这会导致加多宝对品牌的掌控能力下降，出于这种担心，加多宝才迟迟不履约。

　　而在孙巍看来，两家包装商督促加多宝履约更像是一场关于股权的博弈。“无论哪一家包装公司入驻加多宝，将会直接决定其未来罐装业务的份额，入驻董事会将获得经营权投票权，加多宝静观其变。”

　　7月9日，中粮官网发布公告称，免去赵双连中粮集团有限公司董事长、党组书记职务，由中储粮董事长吕军接任。孙巍预测，中粮换帅，将重启新的投资策略，未来中粮也许还会加大对加多宝的投资及控制权。

　　押宝红罐

　　6月15日，加多宝在北京召开发布会，宣布红罐加多宝回归。加多宝集团总裁李春林发出动员令：“全员奋战45天，做到有凉茶的地方，必须有加多宝，有加多宝的地方必须有红罐与金罐……实现今年销售两位数增长任务，实现销量与利润双丰收。”

　　方正证券(6.650, -0.06, -0.89%)6月19日的研报显示，加多宝红罐凉茶目前仅在南方部分地区少量试点推广，具体营销策略尚未出台，而且王老吉去年已开始着手应对方案，推出黑凉茶等升级产品。

　　加多宝总裁李春林此前向媒体表示，红罐和金罐针对的是不同的消费群体，两种装潢的市场营销会并行。但是记者从厂家工作人员徐强处获悉，加多宝未来会主推红罐，优惠政策就是给终端陈列费，根据氛围、堆箱等不同，陈列费从几百到几千元不等，而且现在代理红罐的投入不像以前那么大，代垫费用少，裸价打款。“建议红罐多配点，金罐少配点。”

　　记者联系到了加多宝内部管理人员，他透露道，“红罐表现相当不错，应该算达到理想效果了。”

//s3.pfp.sina.net/ea/ad/12/4/6bf01ccbc3fd529ba9dede733c9a64e7.jpg
路胜贞表示，虽然加多宝有铺货能力，但目前关键是对经销商的掌控力，以及经销商对加多宝的信任力还有多大。目前看备战45天，时间是非常紧张的。而且加多宝此前接二连三的人士变动，目前人心还有待平稳，实际执行力应该还有待观察。凉茶到9月份后在中部及北部、西部地区就进入淡季，实际上就算是都如期铺上货，也到了中国大部分地区的秋季了，所以这个计划对加多宝的考验非常大。今年是加多宝面临的一个生死攸关的时间节点。

　　另外，2018年2月，广药集团针对终审判决结果，向最高院提出再审申请，2018年6月21日最高院正式受理再审申请，意味着红罐归属仍有变数。

　　方正证券研报显示，王老吉与加多宝的产品差异较小，经历过此前高投入、价格战等激烈的斗争，当前竞争体现为背后综合实力比较，现阶段双方均对业绩要求更多。后续双方可能会围绕做大品类，提升品牌效益，做大公司利润展开。而王老吉二季度销售良好，预计盈利仍能持续。

　　路胜贞说，加多宝目前没有独特的竞争力，只是在延续红罐的消费惯性，也在延续喝凉茶不上火的文化内涵和品牌内涵。而目前广药王老吉占据50%~55%凉茶市场，加多宝需要快速追上。